华泰金工 | 固收+逆势扩容，行业分布趋于分散
2026-11-02 · sijichongkong.com
基金三季报点评：主动权益规模回落，固收+行业分布趋于分散 基于公募基金2026Q3季报披露数据，截至三季度末，公募基金整体规模合计约39万亿元，相较二季度下降0.99%。权益型产品方面，受A股市场波动风险升高影响，主动权益基金规模、份额均回落：规模较上季度减少0.94万亿元，份额较上季度减少467亿份；不过新发产品中，科技成长、量化选股等主题的产品发行规模较
基金三季报点评：主动权益规模回落，固收+行业分布趋于分散
基于公募基金2026Q3季报披露数据，截至三季度末，公募基金整体规模合计约39万亿元，相较二季度下降0.99%。权益型产品方面，受A股市场波动风险升高影响，主动权益基金规模、份额均回落：规模较上季度减少0.94万亿元，份额较上季度减少467亿份；不过新发产品中，科技成长、量化选股等主题的产品发行规模较高，或依然受到市场青睐。债券型基金方面，或受到避险防御需求走强的影响，债券型基金规模逆势增长，其中固收+类产品较上季度增加0.05万亿元；新发产品中，发行规模最多的是二级债基，其次是偏债混合型基金，或反映了市场对含权固收产品的配置仍有较高的需求；从固收+产品持仓角度看，A股重仓股科技和制造板块占比相对二季度有所下降，医药、消费、金融等板块仓位上升，行业分布趋于分散。
基金仓位跟踪：上周主动基金或主动加仓消费板块
近一周（2026.10.26-2026.10.30）偏股混合型基金指数消费板块仓位上涨0.77pct，扣除资产涨跌带来的被动变化后，或为主动加仓。6月30日以来TMT仓位下降7.10pct，周期、医药医疗、先进制造则仓位均上升；扣除资产涨跌带来的被动变化后，TMT与先进制造或主动加仓，其余板块则为主动减仓状态。我们的测算基于885001成分基金2026Q2前十大持仓及板块行业日度行情滚动约束回归估算，适合观察边际方向，不代表基金实际持仓或真实交易。
ETF数据跟踪：股票型ETF上周净流入超1000亿元
近一周（2026.10.26-2026.10.30）股票型ETF净流入额达1034亿元，其中沪深300ETF净流入额较多，达到504.24亿元。中证A500和创业板指的净流入额也位居前列，分别为238.36亿元和144.18亿元，资金流向整体偏大盘风格。行业主题ETF中，银行、国防军工、非银金融板块近一周净流入额较多，而电子、有色金属等板块近一周呈现净流出状态。近一周，AAA科创债ETF、中证短融ETF成交额较高，建信恒指港股通ETF、南方东英沙特阿拉伯ETF成交额增长较多；跟踪纳斯达克科技市值加权、纳斯达克100等美股指数的部分QDII ETF溢价率依然处于较高水平。
FOF组合跟踪：固收+FOF模拟组合上周超额收益0.50%
在固收+FOF模拟组合的构建上，我们首先从权益仓位出发，将固收+产品划分为保守型、稳健型、激进型三大类，然后在每一类中，采用因子线性加权的方法，构建“业绩-配置”双维度选基策略，按月度调仓，每月选出对应类型里，业绩占优且有一定仓位管理能力的前10只固收+产品。然后，我们将3类共30只产品等权配置，形成固收+FOF模拟组合。模拟组合近一周收益继续优于万得混合债券二级型指数，超额收益录得0.50%，今年以来模拟组合累计上涨2.00%，Calmar比率0.88，也优于同期万得混合债券二级型指数。除固收+模拟组合外，我们还依据大类资产趋势等因子，以ETF为底层资产，构建有绝对收益ETF模拟组合，该组合今年以来收益率达3.08%，近一周收益为-0.43%，2016年以来Calmar比率达1.32。
公募市场2026Q3季报点评：公募主动权益规模回落，固收+产品行业板块趋于分散
三季度公募基金市场整体规模回落，债券型产品逆势扩容
上周国内公募基金2026Q3季报已全部披露。整体来看，公募基金市场规模在2019-2021年实现快速增长，之后随着A股市场进入震荡时期，增速放缓；2024年“924”行情以来，在股市结构性行情和债券牛市的带动下，公募基金市场进入稳步增长阶段；不过，近期受7月以来权益市场波动风险升高的影响，截至三季度末，公募基金整体规模合计约39万亿元，非货规模合计约23万亿元，分别较2026Q2下跌0.99%、2.38%。
分类型来看，三季度以来，债券型和另类投资基金产品份额和规模均实现正增长。非货基金方面，三季度以来另类投资基金、被动债基和纯债基金的规模增速较高，上涨幅度分别为10.36%、9.24%和3.70%，权益型基金中主动类和被动类产品规模均降低，主要受到三季度权益市场，尤其是科技成长板块高位回撤的影响。此外，受港股市场3季度行情相对低迷的影响，国际（QDII）基金的份额和规模也呈下滑趋势。
从基金公司的规模集中度角度看，非货市场方面，近十年基金公司前十集中度整体呈先降后升的走势，自2024年下半年起，便一直维持在40%以上，2026Q3相对2026Q2小幅回升，录得42%。分场内非货市场和场外非货市场看，场内方面，基金公司前十规模集中度近年来呈现震荡下行特征，2026Q3相对2026Q2有所回升，录得69%，但低于一季度的70%，我们认为目前行业或处于竞争加剧阶段，中小公司发力布局，头部垄断格局有所松动；场外方面，基金公司前十规模集中度变化趋势与整体非货市场较为一致，自2026年开始回升，2026Q3进一步回升至38%，相对场内集中度而言，显现出较为分散的竞争格局，随着行业主题、价值策略、量化策略等特色产品的崛起，公募机构或可在市场主线不明朗的环境中，通过差异化赛道布局，提升市占率。
主动权益基金规模、份额双回落，量化、成长类产品新发规模位居前列
主动权益型基金三季度规模、份额双回落。截至26Q3，受权益市场波动影响，全市场主动权益基金规模合计4.07万亿元，较上季度下降9400亿元，其中偏股混合型、灵活配置型、普通股票型产品均有明显回落。份额变化方面，与规模变化相似，截至26Q3，全市场主动权益基金份额合计2.50万亿份，较上季度减少467亿份。剔除新发基金后，份额合计减少855亿份，仅有灵活配置型基金呈现净申购状态。
主动权益基金2026Q3新发产品中，江山管理的景顺长城成长先锋发行规模最高（42.63亿元），为成长风格类产品；张聪和汤旻玮合管的中欧优势智选A（19.21亿元）、苏俊杰管理的鹏华领航成长量化选股A（17.18亿元）则位列新发规模的第二位和第三位。整体来看，主动权益基金新发产品中，量化选股、科技成长风格的产品或更受市场青睐。
固收+基金延续规模上涨趋势，行业板块仓位相对二季度趋于分散
债券型基金方面，固收+类产品（包含一级债基、二级债基、转债基金和偏债混合四类产品）2026Q3共有2054只，规模合计3.62万亿，较上季度增加0.05万亿元，环比+1.42%，其中二级债基2026Q3合计规模约2.33万亿元，较上季度增长0.02万亿元。其它债券型产品中，短债基金规模合计1.18万亿元，较上季度减少0.02万亿元；中长债基金规模合计6.17万亿元，较上季度增长0.27万亿元；指数债基（含被动指数型债基和债券ETF）规模合计2.15万亿元，较上季度增加0.18万亿元。
债券型基金2026Q3新发产品中，发行规模最多的是二级债基（404.27亿元），其次是偏债混合型基金（210.00亿元） ，场外被动债基（132.48亿元），此外一级债基新发8.01亿元，中长债基新发5.29亿元。整体而言，固收+类产品中二级债基规模上涨，新发基金中二级债基和偏债混合占据主导，或反映了市场对含权固收产品的配置仍有较高的需求。
我们基于季报重仓股信息，将固收+类产品A股重仓股行业板块分布梳理如下。结果显示，相对2026Q2，固收+类产品板块持仓相对分散，其中科技板块占比43.38%（相对2026Q2下降8.79pp）；制造板块占比14.93%（相对2026Q2下降1.02pp）；其它板块占比有所提升，其中医药板块占比4.26%（环比+1.53pp）、周期板块占比19.19%（环比+2.60pp）、消费板块占比8.75%（环比+3.73pp）、金融板块占比9.48%（环比+1.96pp）。
ETF资金流向：股票型ETF净流入超1000亿元，沪深300 ETF净流入超500亿元
ETF交易情况：跟踪AAA科创债、中证短融等指数的ETF净流入较多
ETF折溢价：跟踪纳斯达克100等美股指数的ETF溢价率较高
产品募集：近一周49只基金新成立，募集规模516.62亿元，11只主动ETF顶格募集
新基发行：近一周33只基金新启动申购，覆盖红利、周期、化工、先进制造等主题
在固收+FOF模拟组合的构建上，我们首先从权益仓位出发，将固收+产品划分为保守型、稳健型、激进型三大类，然后在每一类中，采用线性加权的方法，构建“业绩-配置”双维度选基策略，按月度调仓，每月选出对应类型里，业绩占优且有一定仓位管理能力的前10只固收+产品。最后，我们将三类共30只产品等权配置，形成固收+FOF模拟组合（以下简称模拟组合，详情参考过往研报《“业绩-配置”双维度固收+选基策略》（2026-06-29））。截至2026-10-30，固收+FOF模拟组合上周下跌0.36%，同期万得混合债券二级型指数（万得代码：885007.WI）下跌0.86%，模拟组合超额收益为0.50%。
基于最新持仓结果（截至2026-09-30），模拟组合各类型固收+产品持仓如下，以供参考。
境内绝对收益ETF模拟组合的大类资产配置权重主要根据各类资产近期趋势进行计算，趋势较强的资产赋予较高的权重；权益资产内部配置权重则直接采用月频行业轮动模型的每月观点。
模型上周下跌0.43%，截至2026/10/30今年以来累计上涨3.08%，2016年以来年化收益率6.14%，最大回撤4.65%，夏普比率1.64，Calmar比率1.32。